武汉留学生下篇 职业教育是否集体迎来了春天？—-创璟资本
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职业教育是否集体迎来了春天？— 上篇
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公务员热下的职业教育
— 中公教育与华图教育
公务员培训考试一直是人才培训的热门项目。目前的公务员考试培训市场形成了中公教育、华图教育两家独大的市场格局，无论面授培训，还是线上培训业务，两家公司都处于行业绝对领先地位。根据华图教育招股书披露，在公务员招录培训市场，以收入计，华图教育的市场份额为12.7%，中公教育的市场份额为12.5%。
华图教育是中国最大的职业教育服务供应商，也是最大的公务员考试培训服务机构之一，现有393个培训中心遍布中国所有省份、直辖市及自治区。
2018年3月，华图教育向港交所提交了招股说明书，在此之前，华图教育的上市之路可以说是“一波三折”。从2003年成立至今，华图教育先后借壳上市公司新都酒店（已退市）、扬子新材，从新三板挂牌后摘牌，本欲在A股上市，然而并未成功，出于对资本涌入的迫切需求，华图教育最终决定赴港上市云联牧场。
从公司2015-2017年度总营收看凯佰赫战盾，虽总额持续增长，但同比增速从2016年的43.8%降至2017年的18.3%。
从公司2015-2017年的净利润看，2017年相较于2016年同比增速放缓明显。
从公司各业务收入占比和各业务培训人数占比看，2017年，公务员培训收入占公司总收入的57%，公务员培训人数占总招生人数的50%，占比均为最大，是影响总营收的最主要因素。
从公司培训报名人数看，2017年招录培训人数总量较前年有所增长，但公务员招录培训出现负增长。由此不难看出，导致公司总营收增速下降的一个重要原因就是公务员招录培训报名人数的减少。
我们发现，华图教育在公务员培训业务上已经出现了人数上的负增长，那同为行业龙头的中公教育呢？
相比华图教育上市的“坎坷”，创立与1999年的中公教育同样发展迅速，但上市就显得低调很多，在2018年5月4日，亚夏汽车发布的公告显示，中公教育拟通过其借壳上市，亚夏汽车与中公教育将通过资产置换及发行股份完成交易支付。在交易中，中公教育作价185亿元。由此，中公教育完成A股曲线上市。
公司2017年总营收达到40.31亿元，同比增长56%，较2016年增长了31.5个百分点，2015-2017年复合增速达到39.3%。
2017年净利润达到5.23亿元，同比增长60.7%，较2016年同比增速102.9%有所下降，2015-2017年复合增速达到80.58%。
2017年净利润达到5.23亿元，同比增长60.7%，较2016年同比增速102.9%有所下降，2015-2017年复合增速达到80.58%。
中公教育和华图教育同作为公务员考试培训的龙头企业，两家的从创业到上市的快速发展无疑体现了过去20年来公务员就业的火爆。但从数据来看来看法定符合说，两家龙头公司在公务员培训业务都面临着培训报名人数下降、发展缓慢的问题。
? 国考热退去，公务员报考人数增长陷入停滞
我们可以发现，华图和中公两家公司的公务员考试培训业务直接与行业发展情况挂钩。根据统计，2007-2010年，公务员考试报考人数从53.6万人一路增长至92.7万人一吻成灾，增长了72.9%。但在随后的时间里，公务员考试开始降温，人数变化不大，甚至在2014年和2016年出现了大幅度的负增长。行业热度逐渐退去，国考不再火爆。
? 薪酬福利不再享有“超国民”待遇
随着全面从严治党不断向纵深发展，特别是自《中央八项规定》颁布以来，公务员的隐形福利、灰色收入不再，公款吃喝、公车私用、年终奖、节日补贴等现象销声匿迹，公务员吸引力大大下降。
公务员隐形福利、灰色收入不再，并不意味着工资的上涨。公务员的薪资和当地的财政相关，普遍是地方的平均工资水平。也许在一些经济欠发达地区，高薪职位有限乡村名流，公务员也许更有吸引力，但在北上广深等一线城市，公务员显然已经不能再被认为是一个“高薪”的职业了。
? 新增不给力，存量忙下海
公务员有限的薪资降低了人们对公务员职位的向往。根据智联招聘在2015年的一份研究统计，春节后公务员成为行业转出的第一名。公务员忙着下海，从去向看，公务员跳槽去向的排名前三位是行政/后勤/文秘、律师/法务/合规、质量管理/安全防护，这些特定的行业刚好与公务员的从业背景相关。数据表明，政府/公共事业/非盈利机构行业的从业人员跨行业跳槽人数比去年同期上涨34%，开启了新一波公务员跳槽热。
由此可见，在诸多因素的影响下，公务员热逐年降温，直接导致了公务员招录培训人数的减少，进而影响了公务员培训行业的发展。
3
瞄准自考市场的职教龙头
— 尚德机构
尚德机构成立于2003年，于2018年3月在纽交所上市，聚焦成人教育市场，主要为年龄在18-40岁之间的用户提供涵盖自考的18个专业相关课程、专业认证课程和技能课程在内的职业和学历教育产品和服务，包括自考、成考、MBA、职业证书及技能培训等。
在很多人眼中，尚德机构是一家互联网教育公司，然而互联网授课只是尚德的授课模式，尚德机构自2006年起开始在线服务，并在2014年完成了互联网转型，主要模式是大班直播课为学生提供课程和服务。互联网教育公司费用率与利润率和线下教培机构有着很大的差别，但从增长逻辑来看尚德机构的发展更依赖与其背后的就业市场发展。
公司营收增长强劲，2017年公司总营收达到9.7亿元人民币，2015年至2017年间复合增长率达到147%。
同时，互联网教育公司的特征决定了公司毛利率高且稳定，2016年和2017年，公司毛利率分别达到83.1%和82.5%。武汉留学生
公司的主营业务主要包括职业资格证书培训和学历培训，学历培训包括自考、成考、MBA。其中，高等教育自学考试（STE）业务是公司的主要收入来源和学生来源，2017年占总收入的86%，占总学生人数的80%高嘉晗。
同时，招生人数在近几年期间也快速增长，从2015年至2017年，学生人数的年复合增长率达到77%。
? 自考学历影响落户——本质上也是一种就业
随着我国城市化进程的加快，为引进人才，各城市陆续推行了居留许可证积分制度，其中教育背景和专业技术职能的加分刺激了城市地区的员工提升学历和自身的专业技能以保持在就业市场的竞争力推动职业发展的需求。
从细则来看，学历越高积分越高。高学历在获得居住证以提升社会地位上，占有很大优势，而自考学历在大多数城市也具有加分意义。正因如此，不少积分不足而又想落户在城市的考生，纷纷又拿起书本，走上了自学高考的道路。
? 收入水平往往正比于学历高低——自考也不例外
从收入上来看，学历的高低和收入总是呈正相关的关系，高中毕业即使是通过自考获得大专或者本科文凭，也将迎来收入的增长。
2017年6月6号，复旦大学发布了“80后的世界”长三角地区社会变迁调查（简称FYRST）结果，这项调查光问卷设计历经4年多的时间，金熙秀先后有国内外不同学科的50余位专家参与了问卷研讨和设计罗思杰，包含425个问题，900多个指标。在8年的时间他们先后进行了3次调查，并且入户访问近1200户上海地区“80后”家庭。调查结果显示：无论是收入平均数还是中位数，收入和学历都呈现明显的正相关，而且在Top10的高收入人群中，研究生的年收入（33万）、本科生（23万）、大专生（15万）、高中生及以下（10万）。
4
传统餐饮低迷，职业培训遇冷
说到职业教育就不能不提中国职业教育的“领军航母”新华教育集团。新华教育集团，1988年创建于安徽合肥，起步于新华电脑、万通汽修、新东方烹饪等职业教育，现涉足地产、金融、科技等多个领域。
但值得注意的是，在今年3月，中国新华教育集团(02779)在香港宣布上市计划吻下去爱上你，但其旗下规模不小的职业教育板块此次却没有被纳入上市资产。对此，公司主席兼非执行董事吴俊保表示，目前集团内职业教育项目与学历教育项目独立运营，职业教育项目还没有明确的上市计划安排。
从吴俊保的话中可以洞察出一些玄机：在“学厨师，到新东方”等传统培训企业广告和知名度背后，隐藏着传统餐饮业低迷带来的烹饪培训发展的不稳定性。
睡神凰妃? 传统餐饮行业发展低迷
2009年湘鄂情在A股上市，我国餐饮行业迎来了上市第一股，但是由于经营问题，包括湘鄂情、俏江南等公司不得不面转型和股权转让鲁伯特之泪。甚至到了2014年，因为亏损严重，湘鄂情更名为中科云网，全面剥离餐饮业务。
如果说上述案例只是个案，那么行业从业人员数量的变化也许更能说明问题，从2013年到2016年，我国餐饮行业从业人员逐年下降。
? 作为需要厨师的正餐并非是一个良好的投资方向
随着生活水平的不断提高，消费者们不再仅仅满足于吃饱，而是要吃出品味、吃出质量、吃出健康，这种需求越发的多样并快速变化着。消费者口味及喜好的变化往往决定了一个餐厅的存亡，在这种大背景下，很多餐厅今天顾客盈门，明天就可能门可罗雀。
传统正餐的潮流变化，又大大增加了厨师的失业风险，要知道厨师的手艺很难在短期随着市场要求快速改变超级神警。在进入21世纪后的近20年来毛楚玉，餐饮潮流的改变越来越快，网红餐厅红火的时间越来越短，对于一个刚创业的传统中式正餐公司来说，其本身并没有办法建立足够强大的护城河进行持续的扩张。
? 饮品、火锅、沙拉等不需要厨师的快餐品类发展迅猛
根据美团《2018年中国餐饮报告》数据显示，2017年饮品这一细分品类迎来爆发，同比增长均超过了200%，呈现出高进场率、高关注度、高增长量的特点。在2017年美团点评搜索最高的类目关键词中布加氏综合征，前五席中有三席均为饮品品牌，分别为星巴克、一点点、喜茶。
根据中国烹饪协会《2016年度中国餐饮百强企业分析》数据显示美津龙，火锅是近年来发展最为迅猛、“吸金力”最强的餐饮品类。在2016年的餐饮百强企业中，经营火锅的企业有32个，营收占百强企业的比为30.6%。
根据CBNData数据显示pa环吧，外卖平台上沙拉订单量的占比从2016年的1%增长至现在的5%。说明沙拉品类已经逐渐从“尝鲜品”变成人们日常的正餐选择之一，随着国民餐饮消费越来越健康化，沙拉品类的餐饮的消费预计将会有上涨的趋势。
5
总结
— 职业教育发展核心要素在于其背后的就业市场
通过上面几个案例不难看出，职业教育作为教育行业中的一个子行业，具有一定程度教育行业的特征，但其核心逻辑却在于其背后的就业市场发展情况。这也就导致职业教育很难有普遍火热的机会，必须仔细分析其背后行业的就业特征，不同的公司发展也许天差地别。
职业教育是供给侧，就业市场是需求侧，而在两者之间流动的就是人才，需求越高，流量越大，供给越多，职业教育公司业绩也就越好科南时代。因此，投资者进行投资时，与其说是投资职业教育公司，不如说是在投资背后的行业，并且职业教育公司具有“行业指数”的特征，不会受行业下游某个公司黑天鹅的影响，只要行业发展状况良好，而职业教育公司又能有提供源源不断人才培训能力，以契合不断增长的人才需求，那么职业教育公司就有极佳的投资机会。
所以当发现新一代毕业生都涌向哪个就业市场，其对应的职业教育就往往有更高的投资价值。
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职业教育是否集体迎来了春天？— 上篇
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公务员热下的职业教育
— 中公教育与华图教育
公务员培训考试一直是人才培训的热门项目。目前的公务员考试培训市场形成了中公教育、华图教育两家独大的市场格局，无论面授培训，还是线上培训业务，两家公司都处于行业绝对领先地位。根据华图教育招股书披露，在公务员招录培训市场，以收入计，华图教育的市场份额为12.7%，中公教育的市场份额为12.5%。
华图教育是中国最大的职业教育服务供应商，也是最大的公务员考试培训服务机构之一，现有393个培训中心遍布中国所有省份、直辖市及自治区。
2018年3月，华图教育向港交所提交了招股说明书，在此之前，华图教育的上市之路可以说是“一波三折”。从2003年成立至今，华图教育先后借壳上市公司新都酒店（已退市）、扬子新材，从新三板挂牌后摘牌，本欲在A股上市，然而并未成功，出于对资本涌入的迫切需求，华图教育最终决定赴港上市云联牧场。
从公司2015-2017年度总营收看凯佰赫战盾，虽总额持续增长，但同比增速从2016年的43.8%降至2017年的18.3%。
从公司2015-2017年的净利润看，2017年相较于2016年同比增速放缓明显。
从公司各业务收入占比和各业务培训人数占比看，2017年，公务员培训收入占公司总收入的57%，公务员培训人数占总招生人数的50%，占比均为最大，是影响总营收的最主要因素。
从公司培训报名人数看，2017年招录培训人数总量较前年有所增长，但公务员招录培训出现负增长。由此不难看出，导致公司总营收增速下降的一个重要原因就是公务员招录培训报名人数的减少。
我们发现，华图教育在公务员培训业务上已经出现了人数上的负增长，那同为行业龙头的中公教育呢？
相比华图教育上市的“坎坷”，创立与1999年的中公教育同样发展迅速，但上市就显得低调很多，在2018年5月4日，亚夏汽车发布的公告显示，中公教育拟通过其借壳上市，亚夏汽车与中公教育将通过资产置换及发行股份完成交易支付。在交易中，中公教育作价185亿元。由此，中公教育完成A股曲线上市。
公司2017年总营收达到40.31亿元，同比增长56%，较2016年增长了31.5个百分点，2015-2017年复合增速达到39.3%。
2017年净利润达到5.23亿元，同比增长60.7%，较2016年同比增速102.9%有所下降，2015-2017年复合增速达到80.58%。
2017年净利润达到5.23亿元，同比增长60.7%，较2016年同比增速102.9%有所下降，2015-2017年复合增速达到80.58%。
中公教育和华图教育同作为公务员考试培训的龙头企业，两家的从创业到上市的快速发展无疑体现了过去20年来公务员就业的火爆。但从数据来看来看法定符合说，两家龙头公司在公务员培训业务都面临着培训报名人数下降、发展缓慢的问题。
? 国考热退去，公务员报考人数增长陷入停滞
我们可以发现，华图和中公两家公司的公务员考试培训业务直接与行业发展情况挂钩。根据统计，2007-2010年，公务员考试报考人数从53.6万人一路增长至92.7万人一吻成灾，增长了72.9%。但在随后的时间里，公务员考试开始降温，人数变化不大，甚至在2014年和2016年出现了大幅度的负增长。行业热度逐渐退去，国考不再火爆。
? 薪酬福利不再享有“超国民”待遇
随着全面从严治党不断向纵深发展，特别是自《中央八项规定》颁布以来，公务员的隐形福利、灰色收入不再，公款吃喝、公车私用、年终奖、节日补贴等现象销声匿迹，公务员吸引力大大下降。
公务员隐形福利、灰色收入不再，并不意味着工资的上涨。公务员的薪资和当地的财政相关，普遍是地方的平均工资水平。也许在一些经济欠发达地区，高薪职位有限乡村名流，公务员也许更有吸引力，但在北上广深等一线城市，公务员显然已经不能再被认为是一个“高薪”的职业了。
? 新增不给力，存量忙下海
公务员有限的薪资降低了人们对公务员职位的向往。根据智联招聘在2015年的一份研究统计，春节后公务员成为行业转出的第一名。公务员忙着下海，从去向看，公务员跳槽去向的排名前三位是行政/后勤/文秘、律师/法务/合规、质量管理/安全防护，这些特定的行业刚好与公务员的从业背景相关。数据表明，政府/公共事业/非盈利机构行业的从业人员跨行业跳槽人数比去年同期上涨34%，开启了新一波公务员跳槽热。
由此可见，在诸多因素的影响下，公务员热逐年降温，直接导致了公务员招录培训人数的减少，进而影响了公务员培训行业的发展。
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瞄准自考市场的职教龙头
— 尚德机构
尚德机构成立于2003年，于2018年3月在纽交所上市，聚焦成人教育市场，主要为年龄在18-40岁之间的用户提供涵盖自考的18个专业相关课程、专业认证课程和技能课程在内的职业和学历教育产品和服务，包括自考、成考、MBA、职业证书及技能培训等。
在很多人眼中，尚德机构是一家互联网教育公司，然而互联网授课只是尚德的授课模式，尚德机构自2006年起开始在线服务，并在2014年完成了互联网转型，主要模式是大班直播课为学生提供课程和服务。互联网教育公司费用率与利润率和线下教培机构有着很大的差别，但从增长逻辑来看尚德机构的发展更依赖与其背后的就业市场发展。
公司营收增长强劲，2017年公司总营收达到9.7亿元人民币，2015年至2017年间复合增长率达到147%。
同时，互联网教育公司的特征决定了公司毛利率高且稳定，2016年和2017年，公司毛利率分别达到83.1%和82.5%。武汉留学生
公司的主营业务主要包括职业资格证书培训和学历培训，学历培训包括自考、成考、MBA。其中，高等教育自学考试（STE）业务是公司的主要收入来源和学生来源，2017年占总收入的86%，占总学生人数的80%高嘉晗。
同时，招生人数在近几年期间也快速增长，从2015年至2017年，学生人数的年复合增长率达到77%。
? 自考学历影响落户——本质上也是一种就业
随着我国城市化进程的加快，为引进人才，各城市陆续推行了居留许可证积分制度，其中教育背景和专业技术职能的加分刺激了城市地区的员工提升学历和自身的专业技能以保持在就业市场的竞争力推动职业发展的需求。
从细则来看，学历越高积分越高。高学历在获得居住证以提升社会地位上，占有很大优势，而自考学历在大多数城市也具有加分意义。正因如此，不少积分不足而又想落户在城市的考生，纷纷又拿起书本，走上了自学高考的道路。
? 收入水平往往正比于学历高低——自考也不例外
从收入上来看，学历的高低和收入总是呈正相关的关系，高中毕业即使是通过自考获得大专或者本科文凭，也将迎来收入的增长。
2017年6月6号，复旦大学发布了“80后的世界”长三角地区社会变迁调查（简称FYRST）结果，这项调查光问卷设计历经4年多的时间，金熙秀先后有国内外不同学科的50余位专家参与了问卷研讨和设计罗思杰，包含425个问题，900多个指标。在8年的时间他们先后进行了3次调查，并且入户访问近1200户上海地区“80后”家庭。调查结果显示：无论是收入平均数还是中位数，收入和学历都呈现明显的正相关，而且在Top10的高收入人群中，研究生的年收入（33万）、本科生（23万）、大专生（15万）、高中生及以下（10万）。
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传统餐饮低迷，职业培训遇冷
说到职业教育就不能不提中国职业教育的“领军航母”新华教育集团。新华教育集团，1988年创建于安徽合肥，起步于新华电脑、万通汽修、新东方烹饪等职业教育，现涉足地产、金融、科技等多个领域。
但值得注意的是，在今年3月，中国新华教育集团(02779)在香港宣布上市计划吻下去爱上你，但其旗下规模不小的职业教育板块此次却没有被纳入上市资产。对此，公司主席兼非执行董事吴俊保表示，目前集团内职业教育项目与学历教育项目独立运营，职业教育项目还没有明确的上市计划安排。
从吴俊保的话中可以洞察出一些玄机：在“学厨师，到新东方”等传统培训企业广告和知名度背后，隐藏着传统餐饮业低迷带来的烹饪培训发展的不稳定性。
睡神凰妃? 传统餐饮行业发展低迷
2009年湘鄂情在A股上市，我国餐饮行业迎来了上市第一股，但是由于经营问题，包括湘鄂情、俏江南等公司不得不面转型和股权转让鲁伯特之泪。甚至到了2014年，因为亏损严重，湘鄂情更名为中科云网，全面剥离餐饮业务。
如果说上述案例只是个案，那么行业从业人员数量的变化也许更能说明问题，从2013年到2016年，我国餐饮行业从业人员逐年下降。
? 作为需要厨师的正餐并非是一个良好的投资方向
随着生活水平的不断提高，消费者们不再仅仅满足于吃饱，而是要吃出品味、吃出质量、吃出健康，这种需求越发的多样并快速变化着。消费者口味及喜好的变化往往决定了一个餐厅的存亡，在这种大背景下，很多餐厅今天顾客盈门，明天就可能门可罗雀。
传统正餐的潮流变化，又大大增加了厨师的失业风险，要知道厨师的手艺很难在短期随着市场要求快速改变超级神警。在进入21世纪后的近20年来毛楚玉，餐饮潮流的改变越来越快，网红餐厅红火的时间越来越短，对于一个刚创业的传统中式正餐公司来说，其本身并没有办法建立足够强大的护城河进行持续的扩张。
? 饮品、火锅、沙拉等不需要厨师的快餐品类发展迅猛
根据美团《2018年中国餐饮报告》数据显示，2017年饮品这一细分品类迎来爆发，同比增长均超过了200%，呈现出高进场率、高关注度、高增长量的特点。在2017年美团点评搜索最高的类目关键词中布加氏综合征，前五席中有三席均为饮品品牌，分别为星巴克、一点点、喜茶。
根据中国烹饪协会《2016年度中国餐饮百强企业分析》数据显示美津龙，火锅是近年来发展最为迅猛、“吸金力”最强的餐饮品类。在2016年的餐饮百强企业中，经营火锅的企业有32个，营收占百强企业的比为30.6%。
根据CBNData数据显示pa环吧，外卖平台上沙拉订单量的占比从2016年的1%增长至现在的5%。说明沙拉品类已经逐渐从“尝鲜品”变成人们日常的正餐选择之一，随着国民餐饮消费越来越健康化，沙拉品类的餐饮的消费预计将会有上涨的趋势。
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总结
— 职业教育发展核心要素在于其背后的就业市场
通过上面几个案例不难看出，职业教育作为教育行业中的一个子行业，具有一定程度教育行业的特征，但其核心逻辑却在于其背后的就业市场发展情况。这也就导致职业教育很难有普遍火热的机会，必须仔细分析其背后行业的就业特征，不同的公司发展也许天差地别。
职业教育是供给侧，就业市场是需求侧，而在两者之间流动的就是人才，需求越高，流量越大，供给越多，职业教育公司业绩也就越好科南时代。因此，投资者进行投资时，与其说是投资职业教育公司，不如说是在投资背后的行业，并且职业教育公司具有“行业指数”的特征，不会受行业下游某个公司黑天鹅的影响，只要行业发展状况良好，而职业教育公司又能有提供源源不断人才培训能力，以契合不断增长的人才需求，那么职业教育公司就有极佳的投资机会。
所以当发现新一代毕业生都涌向哪个就业市场，其对应的职业教育就往往有更高的投资价值。